四大公募把脉二季度投资机会 A股行情或转向“基本面主导”|世界球精选
今年一季度，A股市场热点快速轮动，可持续的投资主线依然缺乏。进入二季度，A股市场将如何演绎？全面注册制下首批公司即将上市，将带来哪些投资机会？
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近日，上海证券报邀请了南方基金宏观策略部总经理唐小东、平安基金研究总监张晓泉、安信基金均衡投资部总经理张竞、诺安基金研究部总经理邓心怡进行了深入探讨。
一季度局部热点频现
上海证券报：今年一季度，A股市场运行呈现怎样的特征？背后原因是什么？
唐小东：由于国内经济基本面呈现企稳复苏态势，1月A股市场大幅反弹。此后，市场结构分化明显：一方面，以龙头新能源和医药为代表的创业板指前期出现调整；另一方面，TMT和低估值央企有比较显著的反弹，尤其是与人工智能关联的TMT板块。在ChatGPT概念的引领下，人工智能技术出现突破性进展。此外，主流机构投资者前期对于部分新能源标的持仓较为集中，一些博弈行为放大了市场的分化和波动。
张晓泉：大盘冲高震荡，市场风格以价值占优居多，而在后半段，小盘与成长风格躁动较为明显。一季度恰逢业绩数据真空期，前半段行情冲高缘于经济预期上修，与外资流入“开门红”共振向上，后半段是AI、“中字头”概念的持续催化。此外，市场增量资金主要来自私募与两融资金，小盘股与主题炒作特征明显。
张竞：今年以来，市场一致预期较为乐观，但投资主线并未达成一致，各板块形成轮番修复的情况。部分新概念形成局部热点，但仍缺乏较强的基本面支撑。
邓心怡：一季度，A股市场从外资流入带来的“茅指数”行情，转换至主题轮动行情，并在近期逐渐形成了围绕信创、AIGC相关数字经济，以及国企改革的投资主线。
风格转变来自基本面与市场预期的阶段性错配，在流动性相对宽裕的背景下，叠加OpenAI为代表的科技企业引发AIGC生产力变革，市场由年初的“强预期、弱现实”抢跑兑现，转换至春节假期后“弱预期、弱现实”的主题轮动行情。
对后市保持积极乐观
上海证券报：您对二季度乃至全年A股行情有何展望？理由是什么？
唐小东：国内经济基本面呈现逐步改善趋势，叠加市场整体估值不高，A股有望在全年走出波段性行情或结构性行情。由于2月以来市场出现震荡调整，对二季度市场持积极看法。
张晓泉：展望二季度，A股市场有望从“预期主导”向“基本面主导”靠拢，市场定价将集中在一季报兑现和超预期的标的。
全年来看，尽管市场对国内经济复苏节奏与力度存在分歧，但经济改善修复仍是大趋势，尤其是通胀、汇率、信贷扩张，均指向国内货币政策以稳为主，有望支撑大盘中枢上移。
张竞：展望未来，经济复苏的节奏与发力点，可能会决定哪些领域存在显著的“阿尔法”机会。目前而言，今年出口压力增大，基建则大概率处于平稳态势。因此，带动今年经济增长可能在于消费端大幅超预期、地产端显著超预期等。
今年宏观经济存在较大的季度性变化，很难有单一行业能贯穿全年跑赢市场。因此，保持行业相对均衡配置，持有长期复合增长率足够高的公司，并根据标的估值进行动态优化和调整。
邓心怡：在国内经济修复的大方向上，需要观察经济修复的节奏和结构，紧密跟踪地产、消费等高频数据。
二季度，由于海外央行货币政策的调整节奏尚未明朗，增加了市场风格的扰动因素，外需变化将影响基本面预期。同时，根据国内经济修复进程，A股市场可能在震荡中逐步明确全年主线，重点关注半导体、AI、信创等科技领域，以及央企国企投资主题。
上海证券报：二季度A股会有哪些投资机遇？投资主线和投资逻辑是什么？
唐小东：从短期角度而言，市场对于局部热点过度追捧的状态很难长时间持续，市场大概率需要通过一段时间的震荡来消化风险。在投资主线上，重点关注4月经济数据走向以及相关政策举措。如果市场预期较一致，判断经济上行，则大盘价值、消费类板块有机会。反之，如果市场对经济预期仍有分歧，小盘、低估值类板块存在阶段性超额收益。
张晓泉：A股投资机会预计蕴藏在数字经济、央企国企主题、医药消费三大板块。
其一，在全球数字化转型趋势下，“数字中国”这一顶层发展路线，进一步确定了数字化在国内经济转型中的重要地位，叠加AI技术快速迭代与应用场景拓展，打开了市场想象空间。数字经济相关TMT板块有望孕育优质公司，值得长期布局。
其二，央企国企提质增效，应在二级市场获得合理的估值定价，有望迎来系统性估值修复。其中，提供稳定ROE回报的优质央企有望率先受益。
其三，医药消费板块基本面边际改善，叠加年初以来估值回落，为布局长线核心资产提供了良好的机会。
张竞：全年看，对权益市场保持乐观态度，主要关注五大行业机会：
一是计算机行业。在未来国产化的大环境中，一些公司有望获得市场份额提升，从中能够挖掘一些机会。
二是化工行业。化工行业包含了几百个细分行业，从中寻找潜在竞争格局不断优化的公司。
三是医药行业。医药在未来仍然能够提供较稳定的业绩增长，一些具备全球竞争力的优质公司值得关注。
四是港股互联网龙头。经过此次修复，这些公司业绩增长，有望推动股价上涨。
五是央企、国企房地产公司。房地产有望拉动国内经济增长，形成正面效应。在此过程中，央企、国企房地产公司的市占率有望进一步提升。
邓心怡：关注内需，重点关注科技安全、消费、央企国企三条主线。尤其是以半导体为代表的硬科技安全、以信创为代表的软科技安全，以及AI产业中群体加速创新带来的变革和迭代发展，均可能具有不错的投资机会。
加速市场优胜劣汰
上海证券报：全面注册制下首批IPO公司将登陆A股。对这批股票，您有何投资建议？全面注册制落地后，A股投资逻辑是否有新的变化？
唐小东：对全面注册制首批上市公司，依然会基于产业逻辑、公司质地来进行投资决策。而在全面注册制落地后，A股投资逻辑不会有较大变化，主要有两大原因：其一，自2005年以来，A股投资、定价有效，宏观上对经济周期敏感，微观上优质企业长期回报远超市场基准；其二，市场时常出现热钱短期炒作，这在一定程度上体现了市场的活跃度。
随着全面注册制正式实施，A股市场投资标的会更加丰富，各种策略都有发挥空间。作为机构投资者，会坚持价值投资导向，与优质企业共同成长。
张晓泉：全面注册制下首批IPO公司的主要特征有两点：盘子相对为中小型且估值定价趋于合理，这意味着新股上市后的上行空间可能收窄，建议理性参与打新。
此外，市场更加侧重宽进严出，促进A股上市公司优胜劣汰，有利于维护投资者合法权益，从而凸显A股整体投资价值。
张竞：随着上市公司数量增多，市场参与主体会更加注重公司质地，盈利能力强、公司治理好的上市公司可能获得估值溢价。
邓心怡：长远看，全面注册制的实施将推动A股生态持续进化，将压严压实中介机构责任，引导市场各方归位尽责，保护投资者利益，加速市场存量标的优胜劣汰，利好优质企业在A股市场加速聚集、资本市场长期健康发展。在此过程中，资本市场将更好地发挥价值发现作用，研究能力、定价能力和风控能力将成为A股投资的关键要素。
海外冲击影响不大
上海证券报：后续A股投资须注意哪些风险因素？在风险回避和资产配置方面，您有何建议？
唐小东：由于国内外经济走向存在较大的错位，国内经济趋势持续向好，即使存在海外冲击影响，大概率也不会改变国内经济的整体方向。
基于此，建议逐步加大权益类风险资产配置，市场每一轮震荡调整，大概率是新的布局机会。
张晓泉：A股投资风险主要有两点：一是海外不确定性对A股形成负面冲击，如硅谷银行事件进一步发酵可能引发金融风险担忧、欧美经济衰退等；二是国内市场交易结构极致化风险，交易极致导致分化，市场存在再均衡的可能性。
在资产配置上，围绕“避外需、抱内需”的思路进行布局，维持相对均衡的板块配置，且不能盲目追高。
张竞：目前来看，在国内经济复苏过程中，货币政策不会骤然收紧。因此，市场最大的风险可能来自外部因素，直接影响着海外资金流向。
A股市场的超额回报来自个股选择，建议对优质权益资产保持耐心和信心，做好均衡配置。
邓心怡：A股市场短期交易过度拥挤的赛道，对其他赛道产生虹吸效应，在增量资金不足的背景下，可能存在潜在抱团瓦解的风险。在顺周期核心资产中，部分个股一季报业绩修复若不及预期，可能出现阶段性估值调整。
