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中邮证券：给予百亚股份买入评级

2023-04-19 11:20:39 证券之星

(资料图)

中邮证券有限责任公司杨维维近期对百亚股份进行研究并发布了研究报告《23Q1收入增长强劲，盈利表现靓丽》，本报告对百亚股份给出买入评级，当前股价为19.82元。

百亚股份(003006)　　事件：　　公司发布 2023 年一季度报告：　　公司 2023Q1 实现收入 5.23 亿元，同比+20.99%；归母净利润 0.80亿元，同比+44.60%；扣非后归母净利润 0.75 亿元，同比+37.26%。一季度公司收入增长强劲，盈利表现靓丽。　　业绩增长强劲，产品高端化&渠道拓展持续推进　　2023Q1 收入端延续自 2022Q3 以来高增长发展态势(22Q3/22Q4/23Q1 收入同比+20.90%/+27.22%/+20.99%)，收入增长表现强劲，我们认为主要得益于： 1) 核心品类“自由点”卫生巾收入保持快速增长，其中安睡裤、敏感肌等中高端产品占比持续提升，产品高端化持续升级； 2) 电商渠道延续高增长，线下经销商渠道稳步增长，川渝、云贵陕地区预计增长良好，异地拓展进展顺利。　　盈利表现靓丽，品牌营销持续投入　　2023Q1 公司整体毛利率、净利率分别为 46.86%、 15.39%，同比分别+2.10pct、 +2.58pct，盈利水平持续提升，我们认为主要得益于：1)产品结构优化，高毛利产品收入占比提升； 2)费用投放效率优化，投入产出效率高。期间费用方面， 2023Q1 公司期间费用率为 29.15%，同比-0.24pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 22.83%、 3.90%、 2.49%、 -0.06%，分别同比+1.13pct、 -0.64pct、 -0.81pct、 +0.08pct，整体费用率管控良好，其中，销售费用率同比有所提升，预计主要为公司目前仍处于扩张期，品牌推广、产品宣传及渠道拓张等持续投入。　　投资建议：　　我们认为公司行业地位领先，持续看好公司产品中高端化、外围省份及电商渠道加速拓展，维持此前盈利预测，预计公司 2023-2025年收入分别为 19.80/24.17/29.31 亿元，同比分别+22.80%/+22.12%/+21.23%；归母净利润分别为2.38/2.97/3.68亿元，同比分别+27.10%/+24.59%/+24.16%，对应 PE 分别为 36/29/23 倍，维持“买入” 评级。　　风险提示：　　下游消费需求恢复不及预期风险；区域扩张及渠道变革不及预期风险；竞争加剧带来不确定性风险；原材料价格大幅波动风险影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券曹倩雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.46亿，根据现价换算的预测PE为34.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百亚股份(003006)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)